Логин:   Пароль:    english   |   русский  
Российский рынок производства и потребления коксующихся углей
характеристика угольной отрасли тенденции рынка коксующихся углей добывающее производство обогатительное производство коксохимическое производства холдинги новости руководители отрасли карта сайта
характеристика угольной отрасли тенденции рынка коксующихся углей добывающее производство обогатительное производство коксохимическое производства холдинги
НОВОСТИ
15.04.2019 Сделка с ВЭБом увеличит долю Evraz в добыче коксующегося угля в России до 32%


На наш взгляд, если долг "Сибуглемета" в размере $2.5 млрд не будет списан, сделка не имеет экономического смысла: 1) чистая долговая нагрузка Evraz увеличится до 1.9x EBITDA и отрицательно скажется на перспективах выплаты дивидендов; 2) "Сибуглемет" будет иметь нулевую стоимость акционерного капитала, и заявляемая структура собственности 75% (Evraz) / 25% (ВЭБ) будет невозможна.

Сделка позволит Evraz увеличить долю в добыче коксующегося угля в России до 32% и обеспечить себе интеграцию во все марки угля. Вывод этого дивизиона на IPO, однако, не будет способствовать росту стоимости Evraz, учитывая его высокий мультипликатор EV/EBITDA на уровне 5.5x, т.к. как производители коксующегося угля торгуются на 45% ниже стальных компаний. Мы не считаем эту сделку позитивным катализатором и подтверждаем наш "нейтральный" рейтинг по Evraz.

Угольное СП: детали предполагаемой сделки по реструктуризации. Согласно сообщениям в СМИ, ВЭБ и Evraz могут создать совместное предприятие, в которое банк внесет "Сибуглемет" и получит 25% акций, а Evraz передаст "Южкузбассуголь", "Распадскую" и "Межегейуголь" для получения 75%. Сделка может быть закрыта в 2019. В феврале "Распадская" сообщила, что Evraz увеличил свою долю в компании с 83.8% до 84.3%, намекая на предстоящую сделку.

Логика: усиление локального присутствия, интеграция во все марки угля. Создание угольного СП с ВЭБом должно укрепить позиции Evraz как крупнейшего производителя коксующегося угля в России, увеличить его долю на внутреннем рынке с 24.5% до 31.9% (по данным ЦДУ за 2018) и увеличить его доказанные и вероятные запасы на 16% до 2.2 млрд т. Evraz на 240% интегрирован в коксующийся уголь, но не во все марки, необходимые для загрузки печи (которые есть у Сибуглемета).

Финансовые последствия для Evraz: чистая долговая нагрузка вырастет до 1.9x. После слияния Evraz придется консолидировать долг Сибуглемета (если ВЭБ не согласится на его списание), если его доля в СП превысит 50%. В результате чистая долговая нагрузка Evraz увеличится с $3.6 млрд до $6.1 млрд, а соотношение чистый долг/консенсус-EBITDA за 2019 ($2.9 млрд) вырастет с 1.2x до 1.9x, что отрицательно скажется на перспективах выплаты дивидендов (комфортный порог - 2.0х).

IPO СП не прибавит стоимости: угольные компании торгуются с дисконтом. Инвесторы часто указывают на потенциальное IPO угольного СП как на одну из причин его создания, вероятно, вспоминая о планах "Мечела" разместить 25% своего добывающего дивизиона в Лондоне в 2011. В целом, размещение дочерних компаний способствует росту стоимости, если мультипликаторы сделки выше, чем у торгуемой материнской компании. Производители коксующегося угля торгуются с дисконтом к производителям стали (с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2019 3.3x против 6.1x у мировых стальных компаний). Evraz торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 5.5x, и размещение дивизиона по более высокому мультипликатору маловероятно.

Комбинация 75%/25% сработает, только если ВЭБ спишет долг "Сибуглемета". Пресса сообщает, что планируемая структура собственности в новом угольном СП подразумевает 75% у Evrazа и 25% у ВЭБа. При целевом мультипликаторе 4.0x стоимость капитала "Сибуглемета" составляет -$1 млрд (EV меньше, чем $2.5 млрд чистого долга) против акционерной стоимости активов Evraz в $3.7. Следовательно, 25% в СП у ВЭБа представляются недостижимым сценарием, если только ВЭБ не спишет долг Сибуглемета. В этом случае стоимость акционерного капитала "Сибуглемета" составит $1.6 млрд или 30% от совокупных $5.3 млрд у СП (исходя из целевого мультипликатора 4.0x для всех угольных активов).

"Сибуглемет" – производитель угля с чистым долгом $2.5 млрд и EBITDA $400 млн. Это транслируется в огромную долговую нагрузку 6.3x (согласно источникам в СМИ). Активы Сибуглемета расположены в Кемеровской области, недалеко от шахты Распадская. Его добыча коксующегося угля составляет 6.9 млн т в год (7% от общего объема в России) и представлена марками угля с низким содержанием летучих веществ (K, KS, OS), добываемыми на Междуреченском разрезе (4.4 млн т), и углями ГЖ (разрез "Большевик" – 1.6 млн т в год – и шахта "Антоновская" – 0.9 млн т в год).


Источник:   https://www.finam.ru/

версия для печати
КОММЕНТАРИИ
Всего к этой новости комментариев 0
Ваше имя:
Текст:
Защитный код:
НОВОСТИ Последние новости
   17.04.2019 Горняки шахты «Усковская» добыли 1 млн тонн угля из...
   17.04.2019 Порты: российский уголь уходит из Риги в соседние страны
   17.04.2019 НЛМК сократил производство стали на 3% — до 4,2 млн тонн
   17.04.2019 Уголь падает в цене, а вслед за ним могут «упасть» духом...
   15.04.2019 Северсталь нарастила продажи коксующегося угля на 64% г/г в I...
   15.04.2019 Сделка с ВЭБом увеличит долю Evraz в добыче коксующегося угля в...
   15.04.2019 Цены «Роттердам+» за украинский уголь недостаточно
   15.04.2019 «СУЭК-Кузбасс» обновляет парк техники для открытых горных...
   15.04.2019 Российский уголь начал вывозиться через Финляндию
   12.04.2019 Уголь колеблется в цене: главный груз дешевеет с начала года
   12.04.2019 СУЭК купил вагонный бизнес Несиса
   12.04.2019 Кузбасские шахты успешно осваивают проходческие комбайны Sаndvik
   12.04.2019 Шахта «Распадская-Коксовая» увеличит добычу угля марки К
   04.04.2019 Южноафриканцам показали современный рельсобалочный стан.
   04.04.2019 Доменщики НЛМК поделились опытом с российскими и зарубежными коллегами
   04.04.2019 Один фигурант остался в деле о взрыве на шахте...
   02.04.2019 Череповецкий меткомбинат отмечает 50-летие доменной печи № 4
   02.04.2019 «Северсталь» обновляет мощности стана 2000 в рамках...
   02.04.2019 ЧМК уже в третий раз становится поставщиком Белорусской железной...
   02.04.2019 На Сахалине в 2018 году добыли рекордное количество угля
Ключевые слова: РасМин, уголь, кокс, коксующийся уголь, рядовой уголь, угольный концентрат, грузопотоки, цены, поставки, экспорт, шахта, разрез, обогатительная фабрика, металлургический комбинат, коксохимпроизводство, коксохимзавод, ГОФ, ОФ, ЦОФ, МК, КХЗ, КГЗ, характеристика, шихта, холдинг, угольный и металлургический рынок России, аналитика, статистика, динамика, производство, потребление, обогащение
:: Реклама :: Обратная связь ::
Metcoal LTD. ® 2005-2019
При полном или частичном использовании материалов ссылка на "metcoal.ru" обязательна
Для изданий в Интернете обязательна гиперссылка на сайт "metcoal.ru" - www.metcoal.ru
Рейтинг@Mail.ru Rambler's Top100 Яндекс цитирования